市值一度破5000亿，PCB龙头二次上市，打造光模块帝国

（本文作者为 产联社CLS，钛媒体经授权发布）

文 | 产联社CLS

一家在A股市值破5000亿的公司，敲响了港交所的大门。

10月11日，东山精密通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为瑞银集团、国泰海通、广发证券、中信证券。这家A股上市公司已启动香港上市预推介，拟募资约20亿至30亿美元。

东山精密什么来头？它是全球最大的边缘AI设备PCB制造商，也是苹果核心供应链成员。

站在东山精密身后的，是袁永刚、袁永峰兄弟。作为苏州资本圈里出名的“并购操盘手”，袁永刚一路“买买买”：收购MFLX敲开苹果供应链大门，拿下Multek巩固PCB版图。

2025年，东山精密豪掷近60亿元，收购索尔思光电，切入光模块赛道。此后，股价一年暴涨超十倍，今年6月，公司总市值曾站上5000亿元，成为苏州首家市值超5000亿元的上市公司。这家做电路板起家的公司，究竟是怎么做到的？

净利润增长290%，募资最高30亿美元

东山精密这次赴港上市，是在已有A股融资平台之外，再开辟一条资本渠道。早在2010年，公司就登陆深交所了。

此次上市，东山精密预计募资约20亿至30亿美元，这笔融资与公司的扩张节奏密切相关。

2025年，东山精密先后收购索尔思光电和法国GMD集团，同时增加光模块、光芯片及AI PCB领域的产能投入。业务版图扩大了，资金需求也随之增加。东山精密投资活动现金流出达到102.92亿元，同比增长85.14%；年末短期借款由2024年的48.11亿元升至80.11亿元。

目前，东山精密的产品主要包括PCB、精密组件、触控面板及液晶显示模块，以及光模块。它不再只是单一零部件供应商，而是一家覆盖多类电子产品、拥有全球制造布局的企业。

从财务数据看，东山精密正处于业绩爆发期。2025年，公司实现营收401.25亿元，同比增长9.1%；净利润约13.93亿元，同比增长28.4%。到了2026年上半年，增速骤然加快，营收277.98亿元，同比增长64.0%；净利润约29.85亿元，同比增长293.5%。

东山精密的毛利率也在显著改善。2026年上半年，公司毛利率达到19.44%，而2025年全年仅为12.37%。净利率从2025年的3.47%提升至10.74%。

按2025年收入计，东山精密在全球PCB市场以36.15亿美元的销售收入排名第三，市场份额为4.2%；在全球光模块市场以7.15亿美元的销售收入排名第七，市场份额为2.9%。

支撑这轮业绩爆发的，是AI算力需求的全面井喷。AI服务器对PCB的层数，布线密度和信号传输损耗要求远高于普通产品，而高速光模块则是数据中心内部数据流转的核心器件。东山精密恰好踩中了这两条最热的赛道。

从A股老牌制造业公司到港股新面孔，身份的切换背后，是一场AI行情带来的价值重估。

PCB主业撑底盘，光模块新业务抬利润

东山精密的业务结构，可以用“攻守兼备”来概括。

PCB和消费电子是东山精密的主营业务。2025年年报显示，电子电路板块贡献了256.20亿元收入，占总营收的63.85%，仍然是最大的收入来源。

与此同时，AI服务器的普及，正在抬高这块老业务的天花板。AI服务器用的电路板层数更多、布线更密，主流产品要20层甚至30层以上；2025年，全球服务器及存储相关PCB产值约160亿美元，同比增长46%，是增长最快的细分领域。

而光模块业务是收购带来的新兴增长引擎。

东山精密与光模块结缘，始于2025年的一纸公告。2025年6月，东山精密宣布以近60亿元收购索尔思光电；同年10月，索尔思纳入合并报表。

索尔思光电是全球光模块头部厂商之一，拥有从光芯片设计、晶圆制造到模块组装测试的全流程IDM能力，产品覆盖10G到800G及以上速率。

同时，它也是国内少数具备100G和200G EML光芯片量产能力的企业。也就是说，索尔思能够自行设计、制造光芯片，再将其用于光模块。

这种从芯片到模块的内部配套，既有助于控制成本，也能在高端芯片供应紧张时增强交付能力。在当前高端光芯片全行业供应紧缺的背景下，能自供芯片成了拿到海外大客户订单的前提条件。

这笔收购也彻底改变了东山精密的利润结构。

2025年，光模块业务刚收至麾下，就贡献了14.36亿元营收，毛利率高达36.74%，远超另外三个原有业务。

到2026年一季度，索尔思贡献的收入占东山精密合并营收的16.02%，利润占比高达52.92%。并表不到一年，索尔思已经贡献了东山精密超过一半的利润。

资本市场的反应剧烈。从2025年4月9日盘中最低点21.55元/股，到2026年6月18日盘中最高点277.60元/股，东山精密股价涨超十倍，登顶江苏板块。

但到2026年10月，东山精密通过港交所聆讯时，其A股总市值已回落至约2400亿元。一年之内，从江苏第一股的高位滑落，总市值跌去约四成。

事实上，回落的原因在于，光模块赛道本身竞争激烈，全球市场高度集中，前十大厂商吃掉68.1%的份额，东山精密以2.9%的份额排在第七，靠概念讲故事的想象空间有限。市场真正看中的，是公司能兑现多少利润。

而利润之外，AI算力需求的持续性同样关键。根据市场研究机构Lightcounting的预测，全球数通光模块市场规模2026年将达到228亿美元，其中800G与1.6T光模块合计市场规模有望达146亿美元。

这也解释了东山精密为什么要募资：要撑起光模块这个业务版图，东山精密需要一条新的融资通道。

豪掷百亿并购，袁氏兄弟做大“东山帝国”

今年6月18日盘中，东山精密市值一度站上5085亿元，创历史新高。很难想象，这家AI算力赛道龙头，起点不过是苏州的一家小作坊。

东山精密的崛起，离不开袁氏家族两代人的经营。

上世纪80年代，袁富根在苏州创办一家小型钣金冲压厂，靠生产电视机天线和五金冲压件谋生。1998年，东山精密正式成立。

也是在这一年，“袁氏二代”袁永峰和袁永刚兄弟，开始进入家族企业任职。2010年，东山精密成功于深交所上市。此时袁富根决定退居幕后，将东山精密交给两个儿子，由袁永刚担任董事长，袁永峰担任总经理。

上市后不久，2014年至2018年，东山精密先后收购牧东光电、美国上市公司MFLX及PCB制造商Multek，逐步进入触控面板、柔性电路板和PCB硬板领域。

其中，收购MFLX是关键一步。它帮助东山精密进入苹果供应链，也让公司的角色从金属零部件加工商，转向消费电子核心器件供应商。

也正是从那时起，收购、整合、做大成了袁氏兄弟最熟练的武器。2023年至2025年，公司通过收购苏州晶端、法国GMD等企业，补充汽车相关业务和海外制造能力。2025年，再以索尔思光电切入高速光通信市场。

这些收购有一个共同特点，不仅购买产能，也同时获得技术、客户和进入新市场的通道。

加上2025年对索尔思光电的收购，据不完全统计，东山精密收购耗资累计超150亿元。

除此之外，袁永刚还手握南孚电池母公司安孚科技、高端分析测量仪器公司蓝盾光电两家上市公司。2025年2月，安孚科技花数亿元战略投资国产GPU企业“象帝先”。同年年底，安孚科技又战略入股光子芯片企业“苏州易缆微半导体”。

从早期的苹果供应商，到新能源第二赛道的开辟，再到冲进光模块这个炙手可热的第三赛道，袁氏家族每一步都做到了精准卡位。

如今，东山精密通过港交所聆讯，即将登陆港股。但港股上市只是起点，真正的考验在于光模块和PCB的产能能否稳定释放，利润表能否真正撑起这轮估值。

参考资料：

《“今年牛股被苏州承包了”》，投资界；

《东山精密董事长袁永刚：“这可能是我这辈子看到的最大的机会”》，经济观察报；

《苏州“追光”父子，身家暴涨940亿》，财经天下；

《苏州袁永峰袁永刚兄弟打了个翻身仗，东山精密市值突破3000亿》，新苏商·鱼禾财经；

《3400亿PCB龙头宣布回购股份》，21世纪经济报道；

《「东山精密」通过聆讯，募资最高30亿美元》，LiveReport大数据；

《东山精密，绝地反攻》，新浪财经。

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